Az amerikai gazdaságról és tőzsdéről

Múlt hét pénteken a nagybankok bejelentették, hogy három hétre felfüggesztik az elmaradt jelzáloghitelek fizetése miatti ingatlanárveréseket.  Ennyi időt adnak a kormányzatnak, hogy kidolgozzon valamilyen tervet ennek a problémának a kezelésére.  Ha megint olyanra sikeredik a beszéd mint múlt héten a pénzügyminiszter beszéde volt, akkor a mai eladási nyomás folytatódni, gyorsulni fog.  Ha lesz valami tényleges pozitívum benne, akkor talán nem esünk tovább.  Talán.

Két cikket is olvastam, ami ezzel foglalkozik.  Tulajdonképpen mindkettőnek ugyanaz a következtetése:

Az ösztönző csomag nagy részének csak jó pár hónap múlva lesz hatása a gazdaságra.  (A csomag kb. csak egynegyedét fogják ebben az évben elkölteni, a többi a következő évekre fog áthúzódni.)  Ezért lenne nagyon fontos a pénzügyi rendszer megerősítése minél hamarabb, minél gyorsabban.  Mi a tanulság a japán példából?  Gyorsan és határozottan kell lépni.  Ők lassan és halogatva álltak neki a bankrendszer megtisztításának.  Az eredmény?  Évekig elhúzódó gazdasági lassulás, ingatlan- és részvényárfolyam értékvesztés.  S még egy megjegyzés:  a fiskális élénkítést nem szabad adóemeléssel párosítani a költségvetési hiány kiegyensúlyozása céljából.

http://www.nytimes.com/2009/02/13/business/economy/13yen.html?ref=business

http://www.economist.com/finance/displaystory.cfm?story_id=13110352

Kaptam egy pár emailt, amelyek mind azt vették számon rajtam, hogy túl szigorú voltam a múlt hét keddi beszéde után Tim Geithner-rel szemben (http://americaninvestor.blog.hu/2009/02/11/a_csalodas_napja).  Egy kis csokorba gyűjtöttem mások véleményét:

A Standard & Poor’s nyolcvan éve számolja az S&P 500-ban lévő amerikai vállalatok aggregált negyedéves eredményét.  Az elmúlt nyolcvan év alatt egyszer nem volt arra példa, hogy ez a szám negatív lett volna.  2008 utolsó negyedéve lesz az első ilyen.  Ha 2008 egészére vonatkozó aggregált eredményt használjuk mint E, akkor a piac mostani P/E-je 30 körül van.

http://online.wsj.com/article/SB123482933032395447.html?mod=todays_us_money_and_investing

A hétvégi szokásos sajtó (Economist, Barron’s, Business Week és a szombati Wall Street Journal) átolvasása után ez az ítéletem.  Legalábbis szavakban, cikkekben, hangulatban.  És ez eléggé szomorú.  Hiszen ha az átlagpolgár mindenhonnan ezt hallja, akkor bizony ennek megfelelően fog viselkedni.

Milyen főbb adatok jönnek ki ezen a héten?  (Mindegyik időpont az amerikai, keleti parti idő szerint van.)

A múlt hét csütörtökön nyilvánosságra hozott januári kiskereskedelmi eladások összesített mértéke hét hónap óta először növekedést jelzett.  A „szakértők” elutasították mint valós jelző számot, csak valami véletlen kiugrásnak minősítették.  Kiváncsi vagyok, hogy ha a következő havi adat (március 12-én fog kijönni) újra növekedést mutat, akkor mit fognak mondani, milyen kifogást fognak hozni.

Nem hiszem, hogy előfordult korábban ilyen:  az amerikai pénzügyminiszter belépője nagyon gyengére sikerült.  Az S&P 500 majd’ 5 %-ot zuhant.  S ezt csak részben lehet a körülmények rovására írni.  Lehet, hogy egy konkrétabb terv bejelentése esetén is esett volna a tőzsde.  De amikor hetek, napok óta a piac fel van “turbózva”, hogy valamilyen jelentős, nagy és átfogó bejelentés fog történni, akkor annyit mondani, hogy “Dolgozunk a terven, a részleteket a következő hetekben fogjuk ismertetni” több mint hiba.  S ezt ráadásul egy olyan valaki követi el, aki korábban öt évig a New Yorki FED elnöke volt – ilyen minőségében az elmúlt időszak pénzügyi válságát közvetlen közelről élte át.

A várva várt “rossz eszközök bank”-jának a kihagyása volt a legkínosabb pont.  (Magántőke bevonásával akarnak majd valamilyen megoldást.  A részleteket az elkövetkezendő hetekben fogják kidolgozni.) A piac alól megint csúnyán kihúzták a szőnyeget, nagy forgalom mellett durva eladási hullám söpört végig szinte minden iparágban.  Az, hogy a Szenátus elfogadta a 838 milliárd dolláros ösztönző csomagot nem számított és nem javította egyáltalán a tőzsde hangulatát.  Természetesen a helyzet súlyos és nehéz jó megoldásokat találni, de a piacot hamis reményekkel kecsegtetni nagyon veszélyes és kockázatos ebben a helyzetben.

Az üzenet egyértelmű:  “Show me the money”

Lásd:  https://www.youtube.com/watch?v=OaiSHcHM0PA&feature=related

Mint oly sok más esetben az életben, így a tőzsdén is nagyon fontos az időzítés.  Én ezekkel a részvényekkel egy-két napot késtem, akkor még jobban meg lehetett volna őket venni.  Mivel láttam, hogy nagyon emelkednek így a fele mennyiséget pénteken, a másik felét pedig tegnap vettem meg.  Bár lehet, hogy most lesz egy csalódás – és emiatt egy eladási hullám – az újabb bankmentő csomag miatt, a korábbi véleményemet fenntartom:  „Az ezekből összeállított portfolió egyéves viszonylatban az S&P 500-ast szerintem meg fogja verni.  Akár azt is elképzelhetőnek tartom, hogy a portfoló értéke egy év alatt megduplázódjon.”

Milyen főbb adatok jönnek ki ezen a héten?  (Mindegyik időpont az amerikai, keleti parti idő szerint van.)  A megváltozott gazdasági helyzetre jellemző, hogy már egyre inkább Washingtonra, a politikai fővárosra és nem New Yorkra, a pénzügyire kell figyelni, ha a tőzsde mozgását szeretnénk előrejelezni.

Pénteken reggel a Bloomberg azt jelentette (http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=asdfqAc.AqR4&refer=home#), hogy a JP Morgan egyik elemzője fenntarthatatlannak ítélte a GE osztalékát, ill. tripla A hitelminősítését.  Előbb-utóbb csökkenteniük kell a fizetendő osztalék mértékét, ill. el fogják veszíteni AAA minősítésüket.

A piac reakciója?  A GE részvényárfolyama két nap alatt 16.5 % emelkedett.  Miért?  A piac már rég számol ezekkel, amit az elemző most újra, ki tudja hanyadszor kimondott.  Nem véletlen, hogy augusztus közepétől több mint hatvan százalékot esett a részvény árfolyama.

Úgy vélem, hogy az alábbi pénzügyi cégek részvényei a mértéktelen eladási nyomás miatt mélyen az értékük alá lettek nyomva.  Az ezekből összeállított portfolió egyéves viszonylatban az S&P 500-ast szerintem meg fogja verni.  Akár azt is elképzelhetőnek tartom, hogy a portfoló értéke egy év alatt megduplázódjon.

Íme tehát az ajánlott részvények ticker kódja:  BAC, C, BBT, AXP, WFC, COF, USB, PNC, HBAN, HCBK, STI, RF, KEY, ZION, ISBC, WFSL, AF, SUSQ, NWSB, PFS, WBS, JPM.

Nap végén majd közlöm ezek és a S&P 500-as átlagárát.  Aztán majd háromhavonta visszatérek és megnézzük, hogyan teljesített ez a portfolió abszolút értékben és az S&P 500-hoz képest.

A Merrill Lynch magyar és lengyel kötvények hitelfedezeti swapjának (CDS) vásárlását ajánlja.  Úgy vélik, hogy egyik ország esetében sincs még beárazva a tovább romló makroökonómiai helyzet.  A lengyel fedezeti swapok ára – szerintük – akár közel hetven százalékkal, a magyaroké pedig negyven százalékkal fog emelkedni.  Az IMF „védőesernyője” ellenére úgy vélik, hogy Magyarországon még közel sem múlt el egy valuta válság lehetősége.

Magyar, lengyel két jó barát – úgy látszik a bajban is.

Lásd:  http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601009&sid=aKhpyKIDXm9w

Mikor kezdik kiseperni a rossz eszközöket a bankok mérlegéből?  A piacot (s főleg a pénzügyi szektor részvényeit) a „rossz eszközök bankjával” kapcsolatos várakozás tartja bizonytalanságban.  (http://online.wsj.com/article/SB123379974042950559.html?mod=todays_us_money_and_investing)  Állítólag hétfőn lesz közös Obama-Geithner bejelentés ezzel kapcsolatban.  A pletyka – ami részben a mai pozitív fordulat oka is lehet – az, hogy a bankokat folyamatosan eszközeik leértékelésére kényszerítő „mark-to-market” könyvviteli szabályt megszüntetnék.  Ez segíthetne abban, hogy a végtelennek tűnő leértékelési ördögi körből a pénzügyi cégek ki tudjanak törni.

Végre esik a befektetési bloggerek bullish-sága.  Ez is egy jó kontraindikátor.  Tavaly október hatodika óta nem volt ilyen alacsony a bullish bloggerek száma (akkor 35 % volt).  Amikor már egyre többen feladják a reményt az emelkedő részvényárfolyamokkal kapcsolatban, az már jó jel.